“Hay que avanzar en tres meses o antes”, le aconsejó Cavallo a Milei

En un análisis publicado en su blog personal, Cavallo vinculó esta apreciación del tipo de cambio real con el manejo por parte del Banco Central de los tipos de cambio oficiales y financieros, bajo un esquema de fuertes restricciones para el movimiento de capitales. Este proceso habría permitido una desinflación más rápida de lo esperado, pero a costa de afectar la competitividad de sectores productivos clave, como el agropecuario, el industrial y el exportador en general.

“La apreciación real del peso crea preocupación entre productores agropecuarios, exportadores y empresas que compiten con importaciones”, afirmó Cavallo, destacando los efectos negativos que esta situación podría tener sobre la balanza comercial y las cuentas fiscales.

Comparación con la convertibilidad

Cavallo utilizó una serie de indicadores históricos para analizar el comportamiento actual del tipo de cambio real, destacando que a fines de diciembre de 2024 este indicador se ubicó en niveles similares a los registrados durante los primeros años del esquema de convertibilidad en los años 90. Sin embargo, advirtió que existen diferencias clave respecto a ese período, como el impacto de las retenciones a las exportaciones y los costos impositivos indirectos, que hoy son significativamente más altos.

Además, señaló que la reciente devaluación del real brasileño amplifica el problema. Según datos del economista Alberto Cavallo, Argentina es un 19% más cara que Brasil en dólares para una canasta de bienes similares, lo que pone en evidencia una pérdida de competitividad regional.

“Es razonable concluir que existe una apreciación real exagerada del Peso”, expresó Cavallo, comparando esta situación con la que existió en los últimos tres años de la convertibilidad. Esa apreciación, explicó, contribuyó a una deflación que transformó la recesión iniciada en 1998 en una depresión económica que debilitó el crédito internacional y estimuló la fuga de capitales.

Críticas a los argumentos oficiales

Cavallo desestimó la explicación del presidente Javier Milei, quien argumentó que el contexto actual es diferente porque no existe un déficit fiscal significativo que demande emisión de pesos o endeudamiento. Según el ex ministro, esta interpretación no tiene sustento en los datos históricos.

“El argumento de que la recesión del período 1999-2001 se debió a déficits fiscales no es válido. Hasta 1998 no existió déficit fiscal significativo, y hubo superávit fiscal primario en esos años”, afirmó Cavallo. Asimismo, recordó que el aumento del gasto público de las provincias a partir de 1997, financiado con deuda a altas tasas de interés, estuvo más relacionado con la pérdida de competitividad que con la evolución de las cuentas fiscales.

El economista también destacó que en 2001, incluso incluyendo el incremento de los intereses de la deuda pública, el gasto público total representaba menos del 30% del PBI, mientras que hoy supera el 35%.